隨著互聯網技術的發展，電商行業獲得了前所未有的生機，但同時行業競爭激烈，企業資金需求較大。為了破解妨礙電商公司成長的大量融資問題，本文參考國內外資本結構理論的研究成果，以典型企業京東集團作為研究對象，對其資本結構加以優化。

　　本文的主要研究在理論方面，豐富資本結構優化理論在電商行業的應用；在實踐方面，找到并解決京東集團資本結構存在的問題，建立目標資本結構，降低資本成本，提高企業的價值。

　　一、 電商行業及京東集團概況

　　1. 電商行業特征

　　電子商務行業企業主要以網絡貿易為主體方式，在經營過程中較大程度地采取了第三方的方式，而公司自身并不負責產品制造，重點就是營銷商品而盈利。固定資產、庫存比率偏低，相對于實體公司來說其管理成本更低；多數以倉儲費用的形式產生，從而減少了因建設工廠和購置機械設備等固定資產而額外耗費的成本。電商行業有以下特征：

　　（一）競爭性較強

　　運用電商手段開展商品銷售，由于各個公司都會把自身的產品和相關的信息內容在互聯網上發布，因此任何一家競爭者都能夠很輕松地了解到對方的銷售模式、廣告宣傳模型，甚至把握到了競爭者的價格等訊息，所以，這個營銷環境也決定了電子商務公司高競爭力的特征。

　　（二）投資額較大

　　在行業日漸成熟的背景下，競爭也越發激烈。電商企業想在行業激烈競爭中分得一杯羹，就需要投入大量資金去做推廣，建立企業的知名度，吸引更多用戶，培養用戶習慣。

　　（三）短期收益少

　　電商企業的發展周期較長，屬于慢熱型產業，短期內收益較少，電商企業需要構建完善的銷售產品體系，健全物流配送管理系統，需要進行長遠發展的戰略部署。

　　（四）媒體中介作用

　　公司為應對變動莫測的需求，必須保證足夠數量存貨產品和原料儲備。形成存貨的最根本是市場信息傳播不暢，而以信息技術為核心的電子商務公司通過利用網絡交易平臺，充分發揮其新媒體中介功能，能夠改善客戶決策的信息不確切和不準確等情況。

　　電子商務公司利用網絡，能夠及時把市場需求信息傳送到供貨商決策生產中，同時下游用戶的需求數據也能夠迅速傳到供貨商使其及時供應，進而達到了上下游的零庫存管理。

　　（五）個性化轉型

　　電商行業與直播、短視頻更多融合在一起。雖然快手電商2018年剛剛步入百姓的視野，但到2019年就已經達到了六百億元規模的交易量，再比如抖音公司雖然并沒有將發展目光著重放于電商領域，但交易量也達到了二百億元的規模。

　　通過直播、短視頻平臺，就可以做到讓消費者心甘情愿地購買物品。因此，電商企業具有個性化的特點，直播、短視頻也會成為電商平臺更加重要的一部分。

　　2. 京東集團概況

　　京東集團創建于1998年，是中國國內一流的自營型電商公司，其麾下擁有京東金融、京東商城、京東智能及其一些海外分支機構。京東集團自成立以來，憑借著獨有的核心競爭力、對受眾群體的準確分析、快捷的自營物流以及對客戶售后服務的重視，歷經20余年的拼搏，從默默無聞到今天的譽滿全球。

　　回溯其發跡歷史，1998年，劉強東在北平市中關村創建了北平京東世紀貿易公司，主營業務范圍為電子銷售業務。隨著中國迎來互聯網時代，京東集團抓住機遇，第一時間邁進電子商務領域，2004年已經建立了京東多媒體網站，第二年京東網絡銷售日訂單超500單，取得了不錯的成效。

　　2009年，京東集團獲得包括梁伯韜私人資金在內的多方資本投資，這為京東集團日后的高速發展提供了保障。2012年京東商城開始提供酒店預訂、火車訂票等業務。2014年京東集團與多家國際大公司達成協議進行合作，并與騰訊進一步加強聯系，確立深度合作關系。

　　同年5月，京東集團在美國上市，股票代號"JD"，成為中國境內在騰訊、百度之后的互聯網上市企業。2016年京東集團與沃爾瑪達成深度戰略合作關系。2017年成立京東物流集團，以便更好的降低供應鏈的成本，為客戶打造更加極致的體驗。2018年成立“客戶卓越體驗部”，更好地推進客戶體驗項目。

　　同年先后與新浪、愛奇藝、唯品會、谷歌、英特爾、貴人鳥、小米等多家公司成為戰略合作伙伴。2019年成立零售集團。至此，京東集團戰略布局趨于完善，涉及零售、電商、快遞、數字科技、技術服務、醫藥、房產、金融、海外業務等多個領域。在2020年，在京東集團戰略轉型與資源整合較為完善的情況下，在港交所上市。

　　如今京東集團的業務體系主要是：以電子商務為基礎，并著力發展新科技產品與服務。京東商城也是京東集團的基礎產業。按照目前數據分析，京東商城將承載著公司大部分的銷量、收入以及幾乎全部的盈利。

　　在金融服務領域，京東集團有消費金融業務、供應鏈型金融服務平臺及支付金融業務。在新科技領域，京東集團則著力于發展以供應鏈為基石的新科技服務。而云計算技術、以及云與產業技術的深入結合，已構成京東集團對外開放賦能的關鍵基礎。

　　總的來說，京東集團堅持以客戶的體驗為主，規模為首，堅持變成全世界最值得信賴的企業。

　　二、 京東集團資本結構縱向對比分析

　　京東集團自2014年赴美上市幾年內一直虧損，2017年成立京東物流集團，直到2019年營業利潤和凈利潤才扭虧為盈，2020年京東集團又赴港二次上市。

　　因此本文選取京東集團具有代表性最近五年2016-2020年的財務數據，從債務比率現狀、負債結構現狀與股權結構現狀這三個層面解析京東集團的資本結構，為后續京東集團資本結構優化和選擇融資方式提供依據。

　　1. 債務比率現狀分析

　　債務比率表明企業債務與資產或所有者權益的比例關系，債權人可以通過債務比率了解到自己的投資風險程度。債務比率具體指標主要有資產負債率和產權比率。資產負債率是指公司所有債務和總資產之間的比率關系，可以很清楚地表示公司的全部資產有許多資金是通過對債務融資所獲得來的。

　　而產權比率關系也作為公司與債務人之間，可以反映負債總額和所有者權益關系的一個重要財務指標。

　　京東集團的產權比率與資產負債率同向變動，產權比率由2016年的289.07%下降到2020年的最低點90.55%。原因在于：首先在資本市場環境、自身融資需求、戰略轉型等原因的影響下，2020年京東集團通過赴港二次上市與行業對手競爭，公司多了一條募集資金的渠道。

　　其次還有京東集團在智能供應鏈的迅速成長，近年來在供應鏈上的品牌效應與經營實力等優勢也正逐漸彰顯。所以相較2019年數據，雖然京東集團2020年負債總額也在上升，但資產規模上升幅度比負債規模上升幅度大很多。

　　最終京東集團2020年資產負債率較2019年下降很多。整體來看，京東處于一個發展與壯大的狀態。資產規模大幅度增加是京東集團資產負債率和產權比率下降的主要原因。

　　2. 負債結構現狀分析

　　（一）債務期限

　　一般12個月內應該結清的債務是短期負債，也就是流動負債，而一年之外才需要結清的債務是長期負債，也就是非流動債務。在對公司資本結構優化時，需要對債務期限進行合理安排，以增強企業解決資金問題的能力，同時合理規避公司的財務風險。

　　京東集團的流動及非流動負債五年內均大幅提升，能夠較清晰地反映最近五年京東集團企業規模進行擴張的程度。

　　當然強大的物流基礎設施隨之而來的就是數額巨大的物流成本，到2020年一季度，物流成本的增加已經超過了總營收的增加，同比上升29%至104億元，占總收入的比例約為7.1%。因此京東集團為了支撐物流體系的建設，負債規模也在上升。

　　（二）債務類型

　　2017年到2020年應付賬款及無擔保優先票據在整體流動債務中的比重持續高位，只有在2019年及2020年有小幅度回落。京東集團的應付賬款主要涉及預收供貨商貨款、應付運費及其他，京東數科及其他機構向京東集團供應商提供供應鏈信貸業務。

　　供應商可以全權選擇出售本公司的一項或多項支付義務給相關機構，以提前獲得融資或解決其現金流量需求。一般條件下，應付賬款占比較高是電商企業的共性，并且由于京東集團品牌形象良好，銷售渠道也比較穩定，因此許多供應商愿意賒銷。

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